Impermanent loss (непостійна втрата) — це різниця між тим, скільки коштували б ваші токени, якби ви просто тримали їх на гаманці, і тим, скільки вони варті після вилучення з пулу ліквідності. Ця втрата називається «непостійною», бо існує лише на папері доти, доки ваші активи залишаються в пулі. Щойно ви вилучаєте ліквідність, втрата стає реальною.
У цій статті розбираємо механіку непостійної втрати, умови її виникнення та способи оцінити ризик до того, як ви внесете кошти в пул.
Визначення impermanent loss (непостійної втрати)
Коли ви стаєте провайдером ліквідності в автоматизованому маркетмейкері (AMM), ви депонуєте два токени в певній пропорції. Найпростіший варіант — рівна частка за вартістю, наприклад токен A і токен B. Протокол автоматично підтримує баланс між цими токенами згідно зі своєю формулою (найчастіше — стала добутку x × y = k).
Якщо ціна одного токена щодо іншого змінюється на зовнішньому ринку (наприклад, на DEX або CEX), арбітражувальники купують недооцінений токен у вашому пулі та продають переоцінений, поки ціна в пулі не збігатиметься з ринковою. Унаслідок цього протокол самостійно змінює співвідношення токенів у вашій позиції: переоціненого стає менше, недооціненого — більше.
Саме цей автоматичний перерозподіл і створює непостійну втрату. Ваша позиція в пулі постійно «підлаштовується» під ринок, але робить це так, що за ціною ви завжди відстаєте від простої стратегії «купив і тримаєш» (hold).
Коли виникає impermanent loss
Непостійна втрата виникає за однієї ключової умови — зміни цінового співвідношення між токенами в пулі. Чим більша зміна, то більша втрата.
Важливі нюанси:
- Зміна абсолютної ціни не створює IL. Якщо обидва токени подорожчали або подешевшали на 20 %, але їхнє співвідношення не змінилося — непостійної втрати немає.
- IL виникає навіть якщо ціна зросла. Наприклад, якщо токен A подорожчав удвічі відносно токена B, ваша позиція в пулі матиме непостійну втрату, хоча номінальна вартість може бути вищою за початкову.
- IL не залежить від напрямку зміни. Токен подорожчав чи подешевшав відносно пари — різниця в процентному вимірі буде однаковою.
- IL існує в будь-якому AMM з постійним добутком. Це не специфіка Solana, а фундаментальна властивість таких протоколів незалежно від мережі.
На Solana ви зіткнетеся з цим явищем у пулах на таких DEX, як Orca, Raydium, Meteora та інших платформах, що використовують механіку постійного добутку або її модифікації.
Як оцінити розмір втрати
Для стандартного пулу з формулою x × y = k залежність непостійної втрати від зміни цінового співвідношення є фіксованою математично. Нижче наведено орієнтовні значення:
| Зміна ціни одного токена відносно іншого | Непостійна втрата відносно стратегії «купив і тримаєш» |
|---|---|
| ±1,25× (зміна на 25 %) | ~0,6 % |
| ±1,5× (зміна на 50 %) | ~2,0 % |
| ±1,75× (зміна на 75 %) | ~3,8 % |
| ±2× (зміна на 100 %) | ~5,7 % |
| ±3× (зміна на 200 %) | ~13,4 % |
| ±4× (зміна на 300 %) | ~20,0 % |
| ±5× (зміна на 400 %) | ~25,5 % |
Ці цифри показують виключно непостійну втрату, а не загальний результат вашої позиції. Загальний прибуток чи збиток = зміна вартості активів + зібрані комісії − impermanent loss.
Як розпізнати IL на практиці:
- Запам'ятайте вартість депозиту в момент внесення (в обох токенах, переведених до єдиної базової валюти, наприклад USDC).
- Запам'ятайте кількість кожного токена, яку ви внесли.
- Порівняйте: скільки б ці токени коштували зараз, якби ви їх не чіпали, із тим, скільки ви фактично отримаєте при вилученні з пулу.
- Різниця (у відсотках) — це і є ваша непостійна втрата.
Багато DEX на Solana показують цей показник безпосередньо в інтерфейсі позиції. Якщо такий індикатор є — орієнтуйтеся на нього, але розумійте, що він відображає поточну, а не фінальну втрату.
Стратегії зменшення ризику
Повністю усунути impermanent loss у пулі з постійним добутком неможливо — це властивість математики протоколу. Але можна суттєво знизити ймовірність і розмір втрати.
Пари зі стабільними ціновими співвідношеннями
Найпростіший спосіб — обирати пули, де цінове співвідношення токенів змінюється мінімально:
- Stablecoin-пари (USDC/USDT, USDC/USDP тощо). Цінове відхилення між стабільними монетами зазвичай не перевищує 0,1–0,5 %, тому IL у таких пулах практично нульовий.
- Пари типу SOL/BSOL або SOL/jitoSOL — токени, ціна яких прив'язана до SOL з коефіцієнтом, близьким до одиниці. Відхилення існують, але вони значно менші, ніж у парах з різними активами.
Уникання волатильних пар із непередбачуваним співвідношенням
Пари типу «мемкоін / SOL» або «новий токен / USDC» можуть мати високі заявлені комісійні ставки, але цінове співвідношення в них здатне змінитися на 300–500 % за кілька годин. За такої зміни impermanent loss сягне 20–25 %, і жодні комісії це не компенсують.
Концентрована ліквідність: обережно з діапазоном
Деякі DEX на Solana (наприклад, Meteora, Orca Whirlpools) пропонують концентровану ліквідність, де ви обираєте ціновий діапазон для своєї позиції. Це дозволяє ефективніше використовувати капітал і заробляти більше комісій на обраному відрізку. Проте якщо ціна виходить за межі вашого діапазону, ваша позиція перестає заробляти комісії, а непостійна втрата фіксується для поточного співвідношення. Концентрована ліквідність не усуває IL — вона змінює профіль ризику.
Чіткий план виходу
Визначте для себе поріг: при якому відхиленні ціни ви вилучите ліквідність. Наявність плану знижує емоційні рішення в моменти волатильності.
Коли impermanent loss не є проблемою
Є кілька сценаріїв, у яких непостійна втрата не завдає реальної шкоди вашому портфелю:
- Комісії перевищують IL. Якщо за час перебування в пулі ви заробили 8 % від комісій, а непостійна втрата склала 3 % — ваш чистий результат позитивний. Саме це є головною логікою надання ліквідності: комісії мають компенсувати втрату.
- Цінове співвідношення повернулося до початкового. Якщо токен подорожчав, а потім повернувся до початкової ціни відносно пари, IL зникає повністю. Ваша позиція матиме рівно ту саму кількість токенів, що й при депозиті, плюс зароблені комісії.
- Стабільні пари. У пулах типу USDC/USDT непостійна втрата настільки мала, що її можна не враховувати в практичних розрахунках.
- Ви планували розпродати переоцінений токен. Якщо токен A подорожчав удвічі і ви все одно хотіли б його продати, те, що пул автоматично «продав» частину вашого токена A за токен B, може навіть відповідати вашій стратегії. У такому разі IL — це скоріше автоматичний ребаланс, ніж проблема.
Ризики, які не є impermanent loss
Важливо не плутати непостійну втрату з іншими ризиками DeFi, хоча вони часто супроводжують одна одну:
- Зниження ціни активу. Якщо SOL подешевшав на 40 % відносно USDC, ви втратите гроші навіть якщо просто тримали б SOL на гаманці. Це не IL — це ринковий збиток.
- Викрадення коштів через вразливість смарт-контракту. Це компрометація протоколу, а не математична властивість AMM.
- Використання ваших дозволів (approvals) зловмисником. Це проблема управління дозволами гаманця, яка розглядається в окремому розділі про безпеку.
Загальне зауваження: Цей матеріал містить загальну інформацію про механіку impermanent loss і не є індивідуальною фінансовою порадою. Рішення про надання ліквідності вимагає оцінки вашої ситуації. Перед прийняттям рішень рекомендуємо проконсультуватися з кваліфікованим фінансовим радником.
Тепер, коли ви розумієте механіку непостійної втрати, ви можете обґрунтовано оцінювати пули ліквідності на Solana. Якщо ви ще не знайомі з процесом внесення коштів у пул, почніть із матеріалу Як стати провайдером ліквідності на Solana. Якщо ж вас цікавить інший тип DeFi-інструментів без ризику IL — перейдіть до Як взяти позицію в кредитному протоколі на Solana.